Por: Marcelo Olsen Saad
Em relatório intitulado "América Latina: Enfrentando a Crise" a equipe do banco Santander atualizou suas estimativas para as empresas brasileiras em seu universo de cobertura. Confira as recomendações do banco e os preços-alvo estimados para o final do ano de 2009.
Siderurgia e Mineração
A companhia é uma das siderúrgicas da América Latina mais expostas ao mercado em queda da América do Norte, entretanto, também está exposta ao mercado brasileiro de rápido crescimento, que deve continuar a registrar taxas de crescimento positivas mesmo com a desaceleração macroeconômica mundial, projetam os analistas.
A empresa está em uma sólida posição financeira que combina baixa alavancagem e alta solvência, o que deve permitir que a companhia enfrente com segurança a retração do crédito e a crise global. Na realidade, a Usiminas foi beneficiada por uma forte geração de caixa durante os últimos anos e preparou seu balanço para sustentar fortes investimentos em crescimento orgânico, avalia o Santander.
A retração da produção mundial de aço bruto deve gerar um ambiente de negócios muito mais desafiador para a empresa em 2009, estimam os analistas. Portanto, o Santander incorporou um cenário mais conservador, que inclui volumes de vendas, preços, receitas, margens e crescimento menores que o esperado anteriormente. Apesar disso, acredita que as ações ofereçam um atrativo potencial de alta aos preços atuais.
Os analistas reiteraram sua recomendação de compra para as ações, uma vez que a empresa está em uma posição financeira fortalecida para suportar a restrição de crédito e a crise global - e também para usar seu caixa para gerar valor para os acionistas.
Telecomunicações e Mídia
Os analistas acreditam que a Contax será beneficiada pela nova estrutura regulatória referente aos serviços de atendimento a clientes. Entretanto, o mercado geralmente considera a Contax como uma aposta mais defensiva do que ela realmente é, considerando que seu crescimento não está isolado do crescimento de seus clientes, principalmente nos setores de telecomunicações e bancos.
Os analistas classificaram os papéis da empresa como a principal recomendação do universo de cobertura de Telecomunicações e Mídia no Brasil. Eles acreditam que a Vivo foi excessivamente punida pelo mercado nos últimos meses e vêem potencial de alta para as ações, principalmente com base nas perspectivas de crescimento da empresa, em sua execução de primeira linha e num sólido momento de lucros.
O Santander acredita que a empresa seja uma das apostas mais defensivas dentro do seu universo de cobertura, devido a fatores como seu dividend yield (11% em 2007). Na opinião do banco, esta é a principal razão pela qual a Telesp apresentou um desempenho acima do Ibovespa nos últimos meses, independentemente da perspectiva no aumento do crescimento e na lucratividade.
A recomendação atribuída se deve principalmente à avaliação atrativa. Apesar de reconhecerem que a empresa ainda precisa de algum tempo para provar que concluiu com sucesso sua reestruturação, os analistas consideram que sua atual estratégia agrega valor.
Na visão do banco, a empresa conseguiu implementar sua estratégia de crescimento acelerado nos últimos três anos, sustentando suas margens Ebitda (relação entre a geração operacional de caixa e a receita líquida) na faixa de 26% a 28%, conforme proposto pela administração. Qualquer outra deterioração nas margens seria o resultado da redução do ritmo de crescimento pela administração da NET.
Imobiliário e Construção
Conforme análise, as ações da empresa foram excessivamente prejudicadas pelo mercado, mesmo quando comparadas com o setor de construção residencial. Nos níveis atuais, os analistas consideram que Rossi possui o melhor valor de longo prazo dentre as construtoras residenciais brasileiras.
Os analistas destacam que a empresa conseguiu ser consistentemente classificada entre as companhias do setor habitacional brasileiro com maior velocidade de vendas em termos de absorção de estoques, o que reduz o risco da sua carteira de projetos que já foram lançados - já que os contratos de financiamento de praticamente todos os projetos já foram assinados.
O banco ressalta que a MRV é a maior e uma das mais eficientes incorporadoras brasileiras, com foco no segmento residencial de baixa renda. Apesar dos seus preços de venda estarem entre os mais baixos, a MRV apresenta uma das melhores margens Ebitda, de cerca de 25%.
O Santander ressalta que a companhia tem projetos novos em preparação muito sólidos, compostos de cinco novos shopping centers localizados em mercados muito atrativos. Isso deve adicionar aproximadamente 60% em área bruta locável (ABL) em 2011.
Na visão do Santander, a companhia é uma alternativa de investimento de alta segurança, especialmente no atual ambiente menos otimista. A empresa é a líder em operação de shopping centers e proprietária da carteira mais atrativa de ativos relacionados a shoppings no País, destaca.
Apesar de a empresa não ser a principal recomendação do setor, devido ao seu modelo de negócio menos integrado verticalmente e com margens abaixo da média, os analistas acreditam que as ações sofreram punição excessiva e estão sendo negociadas abaixo do seu valor de liquidação (mais de 50%).
Na visão do Santander, a companhia é a operadora de shopping center que apresenta o crescimento mais rápido no Brasil, tendo adotado uma estratégia agressiva de aquisições desde 2007, aliada a vários projetos novos e existentes. Em comparação a 2006, a BR Malls mais que dobrou sua ABL (Área Bruta Locável) e, agora, é a empresa líder do setor em termos do número de shopping centers, lojas e ABL.
A estratégia diversificada da empresa de ter equipes específicas para explorar diferentes segmentos do mercado deve começar a produzir resultados. Além disso, esse modelo de negócios deve diluir uma fragilidade eventual no segmento de média-alta renda.
A companhia é a maior construtora residencial do Brasil, em termos de receita, valor de mercado e liquidez, e tem um dos maiores históricos de sucesso, em termos de crescimento de vendas e margens, destacam os analistas. Por esses motivos, acreditam que a Cyrela possui um acesso privilegiado a financiamentos, o que, combinado com o saldo de caixa de R$ 820 milhões, é uma vantagem real na atual situação de retração de crédito.
Na visão dos analistas, a empresa está bem posicionada no mercado atual, com preços médios de venda em torno de R$ 200 mil. Este segmento deve combinar a disponibilidade contínua de crédito imobiliário, a considerável demanda reprimida (segmento de primeiro imóvel) e a perspectiva de uma renda disponível relativamente melhor de seus clientes.
A companhia controla a carteira premium de escritórios classe AAA do Brasil, o que representa, na opinião do banco, um fator defensivo em um cenário econômico mais difícil. Sua carteira prime dificilmente poderia ser igualada no mercado imobiliário brasileiro, o que minimiza em última instância seus riscos de locação.
Alimentos e bebidas
É a processadora de alimentos mais diversificada dentre as empresas listadas em bolsa no Brasil, o que possibilita que a empresa fortaleça seu relacionamento com os pontos de vendas e enfrente melhor os riscos comerciais e sanitários.
A recomendação atribuída deve-se principalmente à perspectiva ainda atrativa para o crescimento das exportações de carne bovina e gado vivo, apesar da esperada desaceleração na Rússia, que deve compensar o crescimento das vendas domésticas e o crescimento das exportações para Irã, Venezuela e Ásia.
A visibilidade dos lucros de cerveja no Brasil melhorou. O impacto abaixo do esperado nos volumes de cerveja a partir do último trimestre deste ano decorrente da "lei seca para motoristas" também favorece a análise.
Os analistas destacam que uma valorização do dólar deve beneficiar a JBS de duas maneiras. No caso da Smithfield, aproximadamente 80% da consolidação do Ebitda deve ser feita em dólar, o que impulsionaria os lucros em real depois de feita a conversão para o real mais desvalorizado. Além disso, acreditam que as exportações de carne bovina brasileira da JBS ganharão participação de mercado em nível mundial.
Os analistas mantiveram a recomendação de manutenção para as ações da empresa pois, apesar da perspectiva operacional favorável, esperam mais prejuízos financeiros relacionados a derivativos cambiais.
Consumo e Varejo
A empresa foi considerada como uma aposta defensiva em um cenário de inflação elevada dos produtos alimentícios. Assim sendo, as ações superaram seus pares da América Latina. No acumulado do ano, as ações da empresa também superaram o Ibovespa em dólar, destaca o banco.
O banco rebaixou a recomendação da companhia para manutenção pois, mesmo com o recente incremento na capacidade instalada da Kami 9, os resultados do terceiro trimestre revelaram uma redução no Ebitda em razão das novas pressões de custo relacionadas ao polipropileno e da falta de poder de colocação de preços de não-tecidos no mercado doméstico, refletindo parcialmente a desaceleração no crescimento do mercado de fraldas descartáveis.
Apesar do desconto dos múltiplos em relação à média do setor na América Latina, os analistas mantiveram a recomendação de manutenção por razões como o potencial de alta limitado e falta de visibilidade do prazo para a melhoria da margem operacional, já que acompanharam recentemente que o aumento contínuo das despesas gerais, com vendas e administrativas não permitiu a geração de nenhuma alavancagem operacional.
Os analistas acreditam que a aquisição das livrarias Siciliano e o atual programa de reestruturação da empresa irão proporcionar um sólido momento de lucros nos próximos trimestres. Além disso, a Saraiva reiterou sua meta de abertura de novas lojas e de renovação dos contratos de compra de livros com o governo em 2009.
A companhia apresenta uma história de crescimento interessante, que combina alavancagem com um modelo de negócios bem sucedido no segmento de educação de trabalhador adulto de baixa renda, o qual apresenta um rápido crescimento, ressalta a análise. O Santander enxerga a empresa como o principal agente de consolidação no fragmentado mercado brasileiro de ensino superior, de baixa penetração e posicionada para crescer por meio de instituições privadas.
Os analistas se mostraram confiantes em relação à empresa, especialmente devido à sua exposição ao segmento brasileiro de assistência à saúde, suas margens de recuperação, diversificação da base de clientes e potencial em fusões e aquisições.
Financeiro
Os analistas acreditam que a instituição tenha sido excessivamente punida devido à sua exposição ao setor agrícola, que pode ser prejudicado pela queda dos preços das commodities no próximo ano, e com a restrição do crédito aos fornecedores e negociantes de grãos. Apesar de reconhecerem que os riscos do setor agrícola aumentaram substancialmente, continuam confiantes que a estrutura institucional para a recuperação dos custos relacionados ao seu envolvimento no setor continua em operação.
A equipe do Santander lembra que, recentemente, elevou a recomendação para o Itaú para compra, em função da esperada fusão com o Unibanco - o que, na sua opinião, geraria um valor substancial para os acionistas. O Itaú representa aproximadamente 91% do NAV (valor líquido dos ativos) da Itaúsa, e é o principal motivador para o seu preço-alvo.
Energia e seneamento
As principais mudanças na recomendação aos papéis foram motivadas pela incorporação de novas premissas macroeconômicas e por considerarem na avaliação apenas os projetos com energia já vendida no mercado.
Em relatório intitulado "América Latina: Enfrentando a Crise" a equipe do banco Santander atualizou suas estimativas para as empresas brasileiras em seu universo de cobertura. Confira as recomendações do banco e os preços-alvo estimados para o final do ano de 2009.
Siderurgia e Mineração
- Gerdau (GGBR4)
| Preço-alvo para 2009 | Recomendação | Potencial de valorização |
| R$ 21,00 | Compra | 29,15% |
A companhia é uma das siderúrgicas da América Latina mais expostas ao mercado em queda da América do Norte, entretanto, também está exposta ao mercado brasileiro de rápido crescimento, que deve continuar a registrar taxas de crescimento positivas mesmo com a desaceleração macroeconômica mundial, projetam os analistas.
- Usiminas (USIM5)
| Preço-alvo para 2009 | Recomendação | Potencial de valorização |
| R$ 30,00 | Compra | 7,60% |
A empresa está em uma sólida posição financeira que combina baixa alavancagem e alta solvência, o que deve permitir que a companhia enfrente com segurança a retração do crédito e a crise global. Na realidade, a Usiminas foi beneficiada por uma forte geração de caixa durante os últimos anos e preparou seu balanço para sustentar fortes investimentos em crescimento orgânico, avalia o Santander.
- Magnesita (MAGG3)
| Preço-alvo para 2009 | Recomendação | Potencial de valorização |
| R$ 12,50 | Compra | 89,6% |
A retração da produção mundial de aço bruto deve gerar um ambiente de negócios muito mais desafiador para a empresa em 2009, estimam os analistas. Portanto, o Santander incorporou um cenário mais conservador, que inclui volumes de vendas, preços, receitas, margens e crescimento menores que o esperado anteriormente. Apesar disso, acredita que as ações ofereçam um atrativo potencial de alta aos preços atuais.
- CSN (CSNA3)
| Preço-alvo para 2009 | Recomendação | Potencial de valorização |
| R$ 36,00 | Compra | 22,0% |
Os analistas reiteraram sua recomendação de compra para as ações, uma vez que a empresa está em uma posição financeira fortalecida para suportar a restrição de crédito e a crise global - e também para usar seu caixa para gerar valor para os acionistas.
Telecomunicações e Mídia
- Contax (CTAX4)
| Preço-alvo para 2009 | Recomendação | Potencial de valorização |
| R$ 37,50 | Manutenção | -6,25% |
Os analistas acreditam que a Contax será beneficiada pela nova estrutura regulatória referente aos serviços de atendimento a clientes. Entretanto, o mercado geralmente considera a Contax como uma aposta mais defensiva do que ela realmente é, considerando que seu crescimento não está isolado do crescimento de seus clientes, principalmente nos setores de telecomunicações e bancos.
- Vivo (VIVO4)
| Preço-alvo para 2009 | Recomendação | Potencial de valorização |
| R$ 47,75 | Compra | 34,3% |
Os analistas classificaram os papéis da empresa como a principal recomendação do universo de cobertura de Telecomunicações e Mídia no Brasil. Eles acreditam que a Vivo foi excessivamente punida pelo mercado nos últimos meses e vêem potencial de alta para as ações, principalmente com base nas perspectivas de crescimento da empresa, em sua execução de primeira linha e num sólido momento de lucros.
- Telesp (TLPP4)
| Preço-alvo para 2009 | Recomendação | Potencial de valorização |
| R$ 49,60 | Manutenção | 0,2% |
O Santander acredita que a empresa seja uma das apostas mais defensivas dentro do seu universo de cobertura, devido a fatores como seu dividend yield (11% em 2007). Na opinião do banco, esta é a principal razão pela qual a Telesp apresentou um desempenho acima do Ibovespa nos últimos meses, independentemente da perspectiva no aumento do crescimento e na lucratividade.
- TIM (TCSL4)
| Preço-alvo para 2009 | Recomendação | Potencial de valorização |
| R$ 5,38 | Compra | 21,4% |
A recomendação atribuída se deve principalmente à avaliação atrativa. Apesar de reconhecerem que a empresa ainda precisa de algum tempo para provar que concluiu com sucesso sua reestruturação, os analistas consideram que sua atual estratégia agrega valor.
- NET (NETC4)
| Preço-alvo para 2009 | Recomendação | Potencial de valorização |
| R$ 19,15 | Compra | 28,8% |
Na visão do banco, a empresa conseguiu implementar sua estratégia de crescimento acelerado nos últimos três anos, sustentando suas margens Ebitda (relação entre a geração operacional de caixa e a receita líquida) na faixa de 26% a 28%, conforme proposto pela administração. Qualquer outra deterioração nas margens seria o resultado da redução do ritmo de crescimento pela administração da NET.
Imobiliário e Construção
- Rossi Residencial (RSID3)
| Preço-alvo para 2009 | Recomendação | Potencial de valorização |
| R$ 9,00 | Compra | 157,1% |
Conforme análise, as ações da empresa foram excessivamente prejudicadas pelo mercado, mesmo quando comparadas com o setor de construção residencial. Nos níveis atuais, os analistas consideram que Rossi possui o melhor valor de longo prazo dentre as construtoras residenciais brasileiras.
- Klabin Segall (KSSA3)
| Preço-alvo para 2009 | Recomendação | Potencial de valorização |
| R$ 8,50 | Compra | 214% |
Os analistas destacam que a empresa conseguiu ser consistentemente classificada entre as companhias do setor habitacional brasileiro com maior velocidade de vendas em termos de absorção de estoques, o que reduz o risco da sua carteira de projetos que já foram lançados - já que os contratos de financiamento de praticamente todos os projetos já foram assinados.
- MRV Engenharia (MRVE3)
| Preço-alvo para 2009 | Recomendação | Potencial de valorização |
| R$ 17,00 | Compra | 83,7% |
O banco ressalta que a MRV é a maior e uma das mais eficientes incorporadoras brasileiras, com foco no segmento residencial de baixa renda. Apesar dos seus preços de venda estarem entre os mais baixos, a MRV apresenta uma das melhores margens Ebitda, de cerca de 25%.
- Iguatemi (IGTA3)
| Preço-alvo para 2009 | Recomendação | Potencial de valorização |
| R$ 26,00 | Compra | 151% |
O Santander ressalta que a companhia tem projetos novos em preparação muito sólidos, compostos de cinco novos shopping centers localizados em mercados muito atrativos. Isso deve adicionar aproximadamente 60% em área bruta locável (ABL) em 2011.
- Multiplan (MULT3)
| Preço-alvo para 2009 | Recomendação | Potencial de valorização |
| R$ 26,00 | Compra | 96,2% |
Na visão do Santander, a companhia é uma alternativa de investimento de alta segurança, especialmente no atual ambiente menos otimista. A empresa é a líder em operação de shopping centers e proprietária da carteira mais atrativa de ativos relacionados a shoppings no País, destaca.
- Agra (AGIN3)
| Preço-alvo para 2009 | Recomendação | Potencial de valorização |
| R$ 2,50 | Compra | 64,4% |
Apesar de a empresa não ser a principal recomendação do setor, devido ao seu modelo de negócio menos integrado verticalmente e com margens abaixo da média, os analistas acreditam que as ações sofreram punição excessiva e estão sendo negociadas abaixo do seu valor de liquidação (mais de 50%).
- BR Malls (BRML3)
| Preço-alvo para 2009 | Recomendação | Potencial de valorização |
| R$ 19,00 | Compra | 102,2% |
Na visão do Santander, a companhia é a operadora de shopping center que apresenta o crescimento mais rápido no Brasil, tendo adotado uma estratégia agressiva de aquisições desde 2007, aliada a vários projetos novos e existentes. Em comparação a 2006, a BR Malls mais que dobrou sua ABL (Área Bruta Locável) e, agora, é a empresa líder do setor em termos do número de shopping centers, lojas e ABL.
- Gafisa (GFSA3)
| Preço-alvo para 2009 | Recomendação | Potencial de valorização |
| R$ 22,00 | Compra | 124,4% |
A estratégia diversificada da empresa de ter equipes específicas para explorar diferentes segmentos do mercado deve começar a produzir resultados. Além disso, esse modelo de negócios deve diluir uma fragilidade eventual no segmento de média-alta renda.
- Cyrela (CYRE3)
| Preço-alvo para 2009 | Recomendação | Potencial de valorização |
| R$ 13,00 | Compra | 36,1% |
A companhia é a maior construtora residencial do Brasil, em termos de receita, valor de mercado e liquidez, e tem um dos maiores históricos de sucesso, em termos de crescimento de vendas e margens, destacam os analistas. Por esses motivos, acreditam que a Cyrela possui um acesso privilegiado a financiamentos, o que, combinado com o saldo de caixa de R$ 820 milhões, é uma vantagem real na atual situação de retração de crédito.
- PDG Realty (PDGR3)
| Preço-alvo para 2009 | Recomendação | Potencial de valorização |
| R$ 19,00 | Compra | 100% |
Na visão dos analistas, a empresa está bem posicionada no mercado atual, com preços médios de venda em torno de R$ 200 mil. Este segmento deve combinar a disponibilidade contínua de crédito imobiliário, a considerável demanda reprimida (segmento de primeiro imóvel) e a perspectiva de uma renda disponível relativamente melhor de seus clientes.
- CCP (CCPR3)
| Preço-alvo para 2009 | Recomendação | Potencial de valorização |
| R$ 10,00 | Compra | 61,2% |
A companhia controla a carteira premium de escritórios classe AAA do Brasil, o que representa, na opinião do banco, um fator defensivo em um cenário econômico mais difícil. Sua carteira prime dificilmente poderia ser igualada no mercado imobiliário brasileiro, o que minimiza em última instância seus riscos de locação.
Alimentos e bebidas
- Marfrig (MRFG3)
| Preço-alvo para 2009 | Recomendação | Potencial de valorização |
| R$ 23,00 | Compra | 183,9% |
É a processadora de alimentos mais diversificada dentre as empresas listadas em bolsa no Brasil, o que possibilita que a empresa fortaleça seu relacionamento com os pontos de vendas e enfrente melhor os riscos comerciais e sanitários.
- Minerva (BEEF3)
| Preço-alvo para 2009 | Recomendação | Potencial de valorização |
| R$ 4,00 | Compra | 138,2% |
A recomendação atribuída deve-se principalmente à perspectiva ainda atrativa para o crescimento das exportações de carne bovina e gado vivo, apesar da esperada desaceleração na Rússia, que deve compensar o crescimento das vendas domésticas e o crescimento das exportações para Irã, Venezuela e Ásia.
- AmBev (AMBV4)
| Preço-alvo para 2009 | Recomendação | Potencial de valorização |
| R$ 147,00 | Compra | 38,6% |
A visibilidade dos lucros de cerveja no Brasil melhorou. O impacto abaixo do esperado nos volumes de cerveja a partir do último trimestre deste ano decorrente da "lei seca para motoristas" também favorece a análise.
- JBS (JBSS3)
| Preço-alvo para 2009 | Recomendação | Potencial de valorização |
| R$ 7,80 | Compra | 47,1% |
Os analistas destacam que uma valorização do dólar deve beneficiar a JBS de duas maneiras. No caso da Smithfield, aproximadamente 80% da consolidação do Ebitda deve ser feita em dólar, o que impulsionaria os lucros em real depois de feita a conversão para o real mais desvalorizado. Além disso, acreditam que as exportações de carne bovina brasileira da JBS ganharão participação de mercado em nível mundial.
- Sadia (SDIA4)
| Preço-alvo para 2009 | Recomendação | Potencial de valorização |
| R$ 3,80 | Manutenção | 2,9% |
Os analistas mantiveram a recomendação de manutenção para as ações da empresa pois, apesar da perspectiva operacional favorável, esperam mais prejuízos financeiros relacionados a derivativos cambiais.
Consumo e Varejo
- Pão de Açucar (PCAR4)
| Preço-alvo para 2009 | Recomendação | Potencial de valorização |
| R$ 41,00 | Manutenção | 18,7% |
A empresa foi considerada como uma aposta defensiva em um cenário de inflação elevada dos produtos alimentícios. Assim sendo, as ações superaram seus pares da América Latina. No acumulado do ano, as ações da empresa também superaram o Ibovespa em dólar, destaca o banco.
- Providência (PRVI3)
| Preço-alvo para 2009 | Recomendação | Potencial de valorização |
| R$ 2,20 | Manutenção | -13,7% |
O banco rebaixou a recomendação da companhia para manutenção pois, mesmo com o recente incremento na capacidade instalada da Kami 9, os resultados do terceiro trimestre revelaram uma redução no Ebitda em razão das novas pressões de custo relacionadas ao polipropileno e da falta de poder de colocação de preços de não-tecidos no mercado doméstico, refletindo parcialmente a desaceleração no crescimento do mercado de fraldas descartáveis.
- Guarapes (GUAR3)
| Preço-alvo para 2009 | Recomendação | Potencial de valorização |
| R$ 19,50 | Manutenção | 9,60% |
Apesar do desconto dos múltiplos em relação à média do setor na América Latina, os analistas mantiveram a recomendação de manutenção por razões como o potencial de alta limitado e falta de visibilidade do prazo para a melhoria da margem operacional, já que acompanharam recentemente que o aumento contínuo das despesas gerais, com vendas e administrativas não permitiu a geração de nenhuma alavancagem operacional.
- Saraiva (SLED4)
| Preço-alvo para 2009 | Recomendação | Potencial de valorização |
| R$ 32,10 | Compra | 78,3% |
Os analistas acreditam que a aquisição das livrarias Siciliano e o atual programa de reestruturação da empresa irão proporcionar um sólido momento de lucros nos próximos trimestres. Além disso, a Saraiva reiterou sua meta de abertura de novas lojas e de renovação dos contratos de compra de livros com o governo em 2009.
- Anhanguera Educacional (AEDU11)
| Preço-alvo para 2009 | Recomendação | Potencial de valorização |
| R$ 30,00 | Compra | 122,2% |
A companhia apresenta uma história de crescimento interessante, que combina alavancagem com um modelo de negócios bem sucedido no segmento de educação de trabalhador adulto de baixa renda, o qual apresenta um rápido crescimento, ressalta a análise. O Santander enxerga a empresa como o principal agente de consolidação no fragmentado mercado brasileiro de ensino superior, de baixa penetração e posicionada para crescer por meio de instituições privadas.
- Dasa (DASA3)
| Preço-alvo para 2009 | Recomendação | Potencial de valorização |
| R$ 40,00 | Compra | 64,9% |
Os analistas se mostraram confiantes em relação à empresa, especialmente devido à sua exposição ao segmento brasileiro de assistência à saúde, suas margens de recuperação, diversificação da base de clientes e potencial em fusões e aquisições.
Financeiro
- Banco do Brasil (BBAS3)
| Preço-alvo para 2009 | Recomendação | Potencial de valorização |
| R$ 19,54 | Compra | 24,2% |
Os analistas acreditam que a instituição tenha sido excessivamente punida devido à sua exposição ao setor agrícola, que pode ser prejudicado pela queda dos preços das commodities no próximo ano, e com a restrição do crédito aos fornecedores e negociantes de grãos. Apesar de reconhecerem que os riscos do setor agrícola aumentaram substancialmente, continuam confiantes que a estrutura institucional para a recuperação dos custos relacionados ao seu envolvimento no setor continua em operação.
- Itaúsa (ITSA4)
| Preço-alvo para 2009 | Recomendação | Potencial de valorização |
| R$ 11,20 | Compra | 26,6% |
A equipe do Santander lembra que, recentemente, elevou a recomendação para o Itaú para compra, em função da esperada fusão com o Unibanco - o que, na sua opinião, geraria um valor substancial para os acionistas. O Itaú representa aproximadamente 91% do NAV (valor líquido dos ativos) da Itaúsa, e é o principal motivador para o seu preço-alvo.
Energia e seneamento
- MPX (MPXE3)
| Preço-alvo para 2009 | Recomendação | Potencial de valorização |
| R$ 375,00 | Compra | 170,70% |
As principais mudanças na recomendação aos papéis foram motivadas pela incorporação de novas premissas macroeconômicas e por considerarem na avaliação apenas os projetos com energia já vendida no mercado.
